坚定产业发展信心，维持“增持”评级
海外疫情二次冲击下，海外主要出口国面临复工挑战及产业链配套不足影响，订单向中国转移。国内线上促销或加码，竞争影响下线上营销及引流成本或提升，而工程渠道继续发挥拉动作用。我们认为产业链地位赋予龙头企业更强订单获取优势，内外需环境强化其行业地位，且 Q3 数据已经显现出信用扩张和存货提升态势，产业维持发展信心，我们也继续看好出口转移和内销业绩改善上行，建议关注高 ROE、出口驱动力强、工程具有优势的个股，优选竞争优势更强的白电龙头(海尔智家、美的集团、格力电器)、线上出口双重优势小家电(新宝股份)、工程订单稳定厨电(老板电器)。
行业出口有望维持高热度
家电出口占比较大，根据 Wind 数据，2019 年家电板块(申万)公司海外收入比例约为 34%。且海关总署数据显示，家电累计出口金额已于 6 月恢复同比增长。中国为全球最大家电制造基地，根据 ITC 数据，2019 年中国空调、洗衣机、冰箱全球出口金额份额分别达 33%、29%、23%，均为全球第一。海外主要家电出口国均不同程度受疫情影响，而我国家电上下游产业链完整、快速复工复产、隐性成本优势难以替代，2020Q3 海外二次疫情更催化了出口订单向中国转移，我们依然看好未来 2 个季度左右家电出口表现。
内需恢复，短期提升成长质量，中长期看好新兴品类
家电内销线上线下融合趋势下，线下中高端体验式营销，向线上中高端消费引流，短期来看，疫情影响下的线上短期爆发式增长向高质量增长转化，线上边际增速或逐步放缓。中期视角下，人均收入水平的稳步提升驱动新兴品类成长，细分市场小龙头有望涌现，具备多层次产品布局的企业更能分享中长周期成长红利。
Q3 产业扩大信用与提升库存，经营态势更为积极
家电行业耐用消费品属性强，2020H1 虽受到疫情冲击延后消费，但是随着国内经济恢复活力、出口订单提升，2020Q3 家电企业已呈现出更为积极的经营态势。2020Q3 单季家电板块经营活动现金流虽同比有所下滑，但现金流下降主要由于扩大信用政策与提升库存，展现出产业对于疫情影响已较为充分消化，对行业中长期发展的信心。
继续关注白电龙头、线上优势小家电、工程优势厨电
2020Q3 行业收入及净利润已经同比回升，消化部分估值压力，且后续经营态势依然积极，我们认为业绩增长更稳定个股有望持续赢得市场青睐，重视后续出口的拉动作用，以及国内地产后周期的推动作用，同时随着竞争压力逐步缓解、均价回升带来的收入及盈利优化，高 ROE 家电蓝筹配置价值依旧，建议优选海尔智家、美的集团、格力电器、新宝股份、老板电器。
