家电行业营收稳增，盈利能力小幅下滑。2021 年上半年家电行业(申万家电指数)营业收入6452 亿元，同比增长28.34%，归母净利润为419 亿元，同比增长39.11%，其中2021Q2 营收和归母净利润同比上涨了16.54%和12.4%，毛利率和净利率分别为22.61%和7.22%，相比去年同期小幅下滑，我们认为主要原因为原材料价格上涨对公司盈利能力造成冲击。
白电景气度逐步恢复。根据产业在线数据，7 月份空调内外销均实现小幅增长，总销量1467 万台，同比增长1.9%，内销986 万台，同比增长2.3%，出口480 万台，同比增长1.1%。我们认为空调内销实现增长主要原因为7 月份气温较高，空调需求上升，零售端表现较好。奥维云网数据显示2021 年7 月空调线上、线下零售额同比增长了57.62%和20.74%。7 月冰箱内、外销分别同比下降9.5%和7.9%，洗衣机内外销同比变动7.7%和-10.6%。从增速来看，冰箱和洗衣机内销增速环比均有所改善，冰箱外销由于去年同期高基数影响持续承压，洗衣机外销保持增长，但增速已有所回落。8 月份受部分地区疫情影响，空调零售端表现偏弱，整体出货量面临一定的压力。外销方面，海外疫情反复，确诊人数有所回升，供需不平衡局面持续，白电出口高景气度有望延续，但冰箱外销高基数拖累增速。
申万家电八月下跌0.04%。家电指数8 月下跌0.04%，排在申万28 个一级行业中第21 位，今年家电板块下跌23.37%，表现不及沪深300指数(-7.78%)，行业市盈率(TTM)为16.58，低于2006 年至今历史平均水平21.66，处于中等偏低位置。家用电器行业市盈率(TTM 整体法，剔除负值)较2005 年以来的历史均值低4.29 个单位。家电板块估值溢价率(A 股剔除银行股后)为-20.58%，历史均值为-10.9%，行业估值溢价率较2005 年以来的平均值低9.68PCT，位于中等偏低位置。
投资建议：我们认为原材料价格高位回落，成本压力有望边际改善，需求端也逐步回暖，行业景气度将持续回升。白电龙头受益于格局红利，业绩确定性较强，推荐美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)。地产竣工回暖将释放厨电新增需求，推荐厨电龙头老板电器(002508)。洗地机产品能够较好的解决拖地痛点，市场规模将维持快速增长，推荐科沃斯(603486)和莱克电气(603355)。
风险提示：原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；行业竞争加剧的风险。
