1.家电行业综述：家电整体内销环比略有好转，其中小家电成交呈现消费分化的趋势；外销方面除彩电外其余品类仍呈负增长，其中空调、洗衣机等部分品类环比降幅有收窄。2.四维视角看23年家电投资：1）内销——疫情与修复：家电整体的消费将呈现两端增长较好的“K型复苏”。2）内销——地产周期与家电需求：预计22年空调由地产竣工带来需求1763万台，冰/洗/烟机+集成灶竣工带来需求882万台，空调/冰/洗/烟机+集成灶的竣工带来需求占总需求比重分别同比下滑5/5/4/6pcts。3）外销——外需拐点何在：23Q2起出口增速有望与海外零售增速一致，国内家电出口量有望稳定在高个位数增长。4）外延——家电第二曲线的梳理：家电行业中陆续有公司跨界进入汽零、储能、光伏等市场，凭借家电企业优秀的制造生产能力，在主业稳步增长的情况下跨界发展将开启公司的第二成长曲线，可以关注市值较小+业绩确定性较高的家电转型标的。
【正文】
一、22Q3家电行业综述
内需与外需的困扰与担忧促使家电投资在三季度极大偏向转型标的，但从23年来看，在国内地产政策、防疫优化，海外去库存有望达成的背景下，传统家电有回归动能
内需与外需的困扰与担忧促使家电投资在三季度极大偏向转型标的。从每个季度涨幅最大的标的中我们可以看到，到达3Q22后，由于对内需市场地产不断下行、疫情防控压力不断加大，以及对家电海外业务正面临需求走弱叠加去库存双重影响的担忧，当期涨幅最大的家电类标的中仅有飞科和华帝为传统意义上的家电2C业务为主的公司，其余基本为转型新能源、汽零、热泵业务的转型类标的。展望2023年，我们认为在国内地产政策托底意味明确、防疫政策不断优化，海外去库存可能达成的多重因素影响下，传统2C业务为主的家电公司可能迎来基本面拐点向上的时机，结合普遍较低的估值水平，传统2C业务为主的家电公司有较强的回归动能。
22Q3家电板块整体回调9%，核心标的中，海尔智家、格力电器、华帝股份、飞科电器实现相对收益
